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BayWa-Aktie: neue Dimensionen dank Agrarakquisitionen
11.10.2012
Bankhaus Lampe
Düsseldorf (www.aktiencheck.de) - Marc Gabriel, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die Aktie von BayWa (ISIN DE0005194062 / WKN 519406) unverändert mit dem Votum "kaufen" ein.
Auf dem Capital Market Day am Bodensee sollte eigentlich der Obsthandel im Fokus stehen. Aufgrund der Ende September gemeldeten Zukäufe im Bereich Agrarhandel hätten jedoch diese beiden Deals im Vordergrund gestanden.
Die BayWa werde mit den Zukäufen des niederländischen Handelshaus Cefetra und dem Einstieg (60% Anteil) beim norddeutschen Agrarhändler Bohnhorst einen Umsatz- und Ergebnissprung machen. Sobald die Genehmigung der Kartellbehörden für die Zukäufe erfolge, dürfte sich der Umsatz im Agrarhandel auf rund 10 Mrd. Euro verdoppeln. Das EBIT im Agrarbereich sollte sich (auch dank der T&G-Übernahme im Frühjahr) spätestens ab 2014 (erstmalige volle Gewinnbeiträge aller Zukäufe) in Richtung 150 Mio. Euro (2011: 78 Mio. Euro) nahezu verdoppeln.
Beide Deals (Kaufpreis bis zu 162 Mio. Euro) seien insbesondere in dem genossenschaftlich geprägten Umfeld, in dem sich selten Zukäufe realisieren lassen würden, wahre Meilensteine. Der Konzern dürfte damit bis 2014 auf ein EBIT von 215 bis 255 Mio. Euro kommen. Aufgrund von Synergieeffekten könnten sogar bis zu 300 Mio. Euro beim EBIT für das Jahr 2014 möglich sein. Die Zukäufe würden die Analysten erst nach der Genehmigung der Kartellbehörden in dem Modell berücksichtigen.
Finanziert werden sollten die Zukäufe über den Verkauf von Immobilien in einem Volumen von bis zu 350 Mio. Euro. Neben der Hauptverwaltung in München (Buchgewinn rund 54 Mio. Euro) dürften noch 100 Mio. Euro Buchgewinne aus der Platzierung von drei Immobilienpaketen in diesem Jahr realisiert werden. Die Analysten würden mit rund 140 Mio. Euro positivem Nettoeinmaleffekt in 2012 rechnen, die sie in ihrem Modell (EPS-Anstieg um 2,52 Euro) berücksichtigen würden, jedoch ohne Einfluss auf ihr Kursziel seien.
Die Strategie der BayWa, sich im Agrarhandel internationaler aufzustellen, sei damit schneller umgesetzt worden, als es die Manager selbst erwartet hätten. Weitere größere Akquisitionen dürften damit vorerst nicht auf der Agenda stehen. Die BayWa habe in den letzten Jahren ihr Gesicht deutlich verändert und ihr operatives Ergebnis verbessert, alleine der Aktienkurs habe dies bis dato nicht widergespiegelt und besitze unverändert Nachholpotenzial. Wenn 2012 die Refinanzierung über die Immobilienverkäufe auch noch klappe, könnten die Münchener zudem noch zeigen, welche Substanzwerte in ihrem Unternehmen stecken würden. Dann stehe den Feierlichkeiten zum 90-jährigen Firmenjubiläum in 2013 nichts mehr entgegen. Die Aktie biete auf Jahressicht unverändert ein Kurspotenzial von 40,00 Euro.
Die Analysten vom Bankhaus Lampe bewerten die BayWa-Aktie weiterhin mit dem Votum "kaufen". (Analyse vom 11.10.2012) (11.10.2012/ac/a/d)
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